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債市參考2019年6月27日

2019-06-27

中行交易員:徐夢笛、曲嘉、閆欣、丁昂

【每日關注】

國務院常務會議確定進一步降低小微企業融資實際利率的措施,決定開展深化民營和小微企業金融服務綜合改革試點;部署支持擴大知識產權質押融資和制造業信貸投放,促進創新和實體經濟發展。會議要求,今年金融機構發行小微企業金融債券規模要大幅超過去年,力爭達到1800億元以上。引導銀行對知識產權質押貸款單列信貸計劃和專項考核激勵,不良率高于各項貸款不良率3個百分點以內的,可不作為監管和考核扣分因素。

【市場評述】

銀行間資金市場--資金面寬松

周三,央行公告,目前銀行體系流動性總量處于合理充裕水平,當日不開展逆回購操作,無逆回購到期。此為央行連續第三個交易日暫停逆回購操作。早盤資金面依然較寬松,隔夜、7天資金價格仍保持低位運行,全天資金面較為寬松。Shibor悉數下行,隔夜品種下行3.2bp報0.991%,為近10年首度跌破1%;7天期下行4.9bp報2.417%,14天期下行8.5bp報2.626%,1月期下行2.9bp報2.731%。進入年中關鍵時點,監管層靈活使用調節工具帶動隔夜回購利率持續下行,流動性分層現象有所緩解。目前來看,短期內隔夜利率大幅回升的可能性不大, 未來央行也可能會逐步減少短期操作,到7月份流動性可能將回歸中性。

利率債市場--收益率窄幅波動

周三,債市成交清淡,收益率窄幅波動,長端在貿易談判預期緩和的情況下,收益率小幅上行1bp。一級市場上,農發行進行了1、7、10y三期債券續發行。1y期受季末承銷商沖量影響,中標利率大幅低于預期9bp,更低于二級20bp。此外7y發行結果也較好,低于預期2bp,10y則符合預期。二級市場方面,中長端延續了前幾日窄幅波動的局面,交投亦依然清淡。國債期貨振蕩下行,午后跌幅有所擴大,最終T1909收跌0.14%,TF1909跌0.07%。現券跌幅小于期貨。不過尾盤時,一則消息"中美貿易協議已完成90%"刷屏,令現券收益率有一波上行,但后來被證實是5月的舊消息,收益率又隨即回落。截止收盤,5y國債190004收報3.045%,較前一交易日上行0.5bp; 10y國債190006收報3.245%,上行0.75bp;5y國開190203以3.4775%收盤,持平前一日;10y國開190210收報3.62%,上行0.5bp。隨著G20臨近,中美貿易戰談判的不確定性令中長端走勢糾結。而資金面持續寬松,隔夜加權再次跌破1%,短端收益率繼續下行。

信用債市場--收益率小幅下行

周三,信用債市場交投活躍,收益率小幅下行。短融方面,市場需求旺盛,優質的AAA品種交投激烈、收益率下行5bp左右。目前短端曲線比較平坦,跟存單的比價關系也發生了較大的變化:3m AAA品種在2.65-2.7%附近,高出同期限國股存單10-15bp;而6-7m AAA品種在2.9-3.0%附近,基本持平于相同期限存單。具體來看,剩余期限75d、AAA評級的19華電股SCP002成交在2.63%,低于估值15.72bp;剩余期限204d、AAA評級的19匯金CP001成交在2.93%,低于估值1bp。中票市場成交集中在3Y以內的短久期品種,特別是基金對1y以內的短中票需求增加,收益率下行1-3bp。具體來看,剩余期限2.83y、AAA+評級的19匯金MTN007成交在3.57%,低于估值2.1bp;剩余期限4.83y、AAA+評級的19中油股MTN005成交在3.88%,低于估值1.96bp。

利率互換市場--收益率震蕩上行,曲線略有變陡

周三,利率互換收益率震蕩上行,曲線略有變陡。定盤利率FR007持平在2.60,3m Shibor fixing 在 2.7580,下了5.1bp。repo 5y開盤受隔夜美債影響低開在2.92%,之后現券收益上行,國債期貨開盤走低,repo 5y一路上行到2.935%。尾盤,貿易戰傳出消息稱美國財長努欽在CNBC訪問說中美貿易協議已完成90%,大量pay方向的客盤沖擊市場repo 5y拉升2bp,最高上行至2.955%,市場緩和后又重新回落至2.94%的水平。repo 1y則依然受到資金面預期影響,整體強勢,早上成交在2.64%,盤中區間震蕩后,尾盤收在2.655%。repo 1x5小幅走陡至28.5bp。如市場預想的一樣,同業分層事件被央行流動性在一定程度緩和之后,Shibor fixing降幅較大,快速調整到了前期點位2.76附近,也帶動了Shibor利率互換的整體下行。Shibor 5y尾盤收在3.45%。Shibor 1y收在2.985%. Shibor 1x5略有變陡到46.5bp。basis 1y收窄至33bp,basis 5y收窄至51bp。

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